Восстановление экспорта нефти в Китай и привлекательная дивидендная политика поддержат котировки «Роснефти»

Объявленные «Роснефтью» рекордные дивиденды не стали для рынка таким уж сюрпризом. Финансовая отчетность компании была опубликована еще в феврале, аналитики уже оценили динамику прибыли и все просчитали. Отказа от выплаты дивидендов, несмотря на обвал нефтяных цен на фоне пандемии COVID-19 и развала прежней сделки ОПЕК+, никто от «Роснефти» не ожидал. Не для того правительство так долго добивалось от госкомпаний распределения на дивиденды 50% от чистой прибыли, чтобы отказываться от этого сейчас, когда доходы бюджета снижаются, а нагрузка на него будет расти. ПАО «НК «Роснефть» — крупнейшая вертикально интегрированная нефтегазовая компания в России, ведущая деятельность полного цикла: от геологоразведки, добычи нефти и газа до переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов. С учетом АНК «Башнефть» «Роснефть» контролирует около 40% российской нефтедобычи. Компания также является лидером российской нефтепереработки: в состав группы «Роснефть» входят 10 крупных нефтеперерабатывающих заводов и несколько мини-НПЗ. «Роснефть» является одной из крупнейших компаний по доказанным запасам углеводородов среди публичных компаний мирового нефтегазового рынка. Доказанные запасы углеводородов «Роснефти» на 31 декабря 2019 года по классификации SEC составили 42 млрд баррелей нефтяного эквивалента и 47 млрд баррелей нефтяного эквивалента по классификации PRMS. Несмотря на участие РФ в сделке ОПЕК+ по ограничению нефтедобычи в 2019 году добыча нефти и жидких углеводородов по группе «Роснефть» выросла на 0,33% и составила 1 592,9 млн баррелей. Добыча газа увеличилась на 0,15%, до 61,94 млрд куб. м. Темпы добычи углеводородов составили 4,67 млн баррелей в сутки, к 2022 году «Роснефть» планирует выйти на 5,09 млн баррелей в сутки. Не приходится удивляться, что, имея такие планы, «Роснефть» менее остальных была заинтересована в продолжении действия ограничений в рамках ОПЕК+, а ее руководство неоднократно предлагало выйти из этого соглашения. Что и произошло по сути в марте 2020 года, когда соглашение развалилось. Что, впрочем, было почти неизбежным при тогдашнем понимании остроты проблемы. В период карантина Китай резко сократил импорт нефти, а адекватно этому сократить добычу в то время казалось совершенно неприемлемым. Зато теперь, когда пандемией охвачен весь мир и мировой на нефть спрос упал в разы больше, чем было тогда, нефтяной отрасли придется снижать добычу еще больше, и это уже не вызывает возражений. Диалектика. Но теперь новое сокращением может ударить по «Роснефти» сильнее прочих, учитывая, что российская квота будет распределяться между компаниями пропорционально доле рынка, а доля «Роснефти» самая большая. А доля компании в нефтяном экспорте РФ в дальнее зарубежье еще больше — в прошлом году она составила более 56%. Большую часть добытой нефти и продуктов нефтепереработки компания реализует на внешних рынках. Для этого «Роснефть» имеет собственные экспортные терминалы в Туапсе, Де-Кастри и Находке, что помогает оптимизировать затраты и позволяет повысить эффективность экспорта продукции компании. А главное, «Роснефть» является основным экспортером российской нефти в Китай, и доля этой страны в экспорте «Роснефти» уже превышает долю европейского направления. Поскольку КНР прошла эпидемию раньше Европы и уже приступила к восстановлению импорта нефти, это является преимуществом для компании перед остальными российскими нефтяниками, ориентированными прежде всего на Европу. Несмотря на то, что средняя цена нефти URALS в прошлом году оказалась ниже, чем в 2018-м (на 9,1% в долларах и на 6,2% в рублях), консолидированная выручка «Роснефти», отраженная в годовой отчетности по МСФО за 2019 год, выросла на 5,32%, до 8676 млрд руб. Показатель EBITDA увеличился на 1,15%, до 2105 млрд руб. Благодаря снижению ставок экспортных пошлин и усилению контроля над расходами чистая прибыль, относящаяся к акционерам «Роснефти», выросла на 28,96%, до 708 млрд руб. При этом свободный денежный поток (в рублевом эквиваленте) сократился на 22,0%, составив 884 млрд руб. Капитальные затраты снизились на 8,8%, до 854936 млрд руб. В прошлом году компании вновь удалось существенно улучшить структуру обязательств. Краткосрочные займы сократились с 978 млрд руб. на конец 2018 года до 795 млрд к началу 2020 года, а долгосрочные — с 3 413 млрд руб. до 3 033 млрд. Погашение долга сократило денежную ликвидность, и в результате чистый долг незначительно (на 1,2%) вырос, составив 3 600 млрд руб. Без учета предоплат за будущую поставку нефти отношение чистого долга к EBITDA составило 1,7х (или 1,8х в пересчете на доллары). С учетом предоплат коэффициент составляет около 2х, что вполне комфортно для компании. По новой дивидендной политике «Роснефть» ориентируется на целевой уровень дивидендных выплат не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, а целевой периодичностью дивидендных выплат становится выплата дивидендов по меньшей мере два раза в год. По результатам 2018 года акционеры «Роснефти» получили в совокупности по 25,91 руб. на акцию. За первое полугодие 2019 года акционеры получили по 15,34 руб. на акцию. Исходя из прибыли, полученной за второе полугодие, итоговые объявленные дивиденды составят 18,07 руб. на акцию, а дивидендная доходность к текущей цене составляет около 5,4%. Закрытие реестра акционеров для получения этих дивидендов состоится 16 июня. С начала года акции «Роснефти» на бирже потеряли четверть своей стоимости. Однако кризис не длится вечно, и на нефтяной отрасли РФ рано ставить крест. Эпидемия пройдет пик и пойдет на спад — рынки начнут восстанавливаться. По мере восстановления баланса на рынке нефти, я полагаю, акции «Роснефти» вслед за акциями ЛУКОЙЛа возобновят рост. В этом плане они остаются перспективными ценными бумагами.