Зарплату Миллера, Сечина, Грефа собрались привязать к цене акций возглавляемых ими компаний, а также вывести на IPO новые госкорпорации

На прошедшем инвест-форуме "Россия зовет!" обсуждали выполнение президентского поручения из "майских указов 3.0" об удвоении капитализации российского фондового рынка к 2030 году.

И решили, что для этого нужно вывести на рынок еще несколько госкорпораций, а у уже обращающихся там зарплату их ТОП-менеджмента приязать к уровню рыночной капитализации, включив этот показатель в KPI (коэффициент личной эффективности) руководства.

Об этой идее не просто поговорили и забыли. Представители Минфина заявили, что отобрали для участия в IPO порядка семи госкомпаний, а еще у порядка 20 компаний собираются установить KPI вознаграждения менеджмента в привязке к рыночной капитализации, которая определяется ценой их акций на бирже.

Вот что сказал замминистра финансов Иван Чебесков:

Сейчас мы отобрали порядка семи компаний для вывода на рынок. Понятно, что компании должны быть готовы к размещению. И порядка 20 компаний, для которых предлагаем установить KPI вознаграждения менеджмента в привязке к капитализации на рынке.

О каких конкретно компаниях идет речь - он не озвучил. Но ранее, например, говорилось, что к первичному размещению на бирже готовят специфический ипотечный госбанк ДОМ.РФ. Также сообщалось, что государство будет сохранять за собой контрольные доли в выходящих на IPO компаниях, рассматривается не только первичное, но и вторичное размещение по ряду эмитентов (SPO).

Что касается уже вращающихся на бирже акций госкомпаний, то первые приходящие на ум - это Газпром, Роснефть, Сбербанк, ВТБ, Транснефть и т.д. Соответственно, скоро зарплаты таких всем известных личностей как Алексей Миллер, Игорь Сечин, Герман Греф, Андрей Костин и др. могут быть привязаны к цене акций возглавляемых ими госпредприятий. Если взять 20 крупнейших госкомпаний на Мосбирже - эти в любом случае туда попадут. Да и в целом их может оказаться примерно такое количество, если не принимать в расчет дочерние структуры.

Начнем с того, зачем это надо - выводить новые госкомпании на IPO. Ну, тут речь идет не только об исполнении поручений президента, хотя и о них тоже, а о банальном поиске любых источников пополнения бюджета. Как мы знаем, Минфин уже строит планы и по приватизации некоторых крупных госкомпаний и их долей, и вот, по выводу их акций на биржу.

Ведь средства, привлеченные от продажи акций на таких размещениях, пойдут в бюджет, и их можно будет использовать на покрытие растущих госрасходов.

Так что, государство сейчас, получается, помимо наращивания выпусков облигаций, собирается и акции своих струтктур активно выпускать на биржу. Все это деньги, деньги, приток денег. Причем если по облигациям их нужно обязательно возвращать, да еще и с процентами, то по акциям никто никому ничего не должен. Там можно будет не платить дивиденды, и вообще сильно уронить цену бумаг принятием разного рода решений, что мы не раз уже наблюдали по обращающимся на бирже госэмитентам: Газпром, ВТБ, ВК, Россети, Транснефть и др.

Теперь о том, интересно ли это инвесторам. С моей точки зрения, чтобы инвесторы проявляли интерес к акциям новых госкомпаний, нужно для начала не "кидать" их с уже обращающимися старыми.

Громкие примеры последних лет:

• объявление, а затем отмена дивидендов Газпрома в 2022 году, тогда всю прибыль государство забрало себе через повышенный НДПИ;
• недавнее увеличение налога на прибыль Транснефти в 2 раза, что приведет к снижению дивидендов;
• многочисленные изменения методики расчета нефтегазовых налогов на протяжении последних лет, что приводит к снижению прибыли и дивидендов госкомпаний сектора;
• навешивание на госбанк ВТБ проблемных активов и отбор всей прибыли на их финансирование (например, ОСК).

Это не говоря об общеполитических решениях, которые в принципе валят российский рынок, и будут продолжать его валить. Из-за них с рынка, ушли, например, "Полиметалл" и "Глобалтранс". Из-за них у простых граждан просто отобрали акции Соликамского Магниевого Завода. Из-за них многие компании сползли в огромные убытки, что привело к сильному обвалу их акций (типичные примеры таких госкорпораций - Газпром, ВТБ, ВК, Аэрофлот).

Я приведу динамики акций крупнейших госкорпораций с момента выхода на IPO для наглядности (за много-много лет).

Пожалуйста, ВТБ: -90%, цена на абсолютном минимуме.

Газпром: -52%, цена вблизи абсолютных минимумов.

ВК: -85%, цена на абсолютных минимумах.

Россети (ФСК ЕЭС): -84%, цена вблизи абсолютных минимумов.

Все это в рублях! Без учета инфляции и девальвации рубля за все это время. Если считать с ней, я не знаю, какие доли копеек будут стоить эти акции сейчас.

Чтобы повышать капитализацию рынка, нужно не ронять, а повышать доверие инвесторов к нему. Хотя бы внутренних, коль внешних вы потеряли уже надолго, что тоже, с моей точки зрения, совершенно неразумно.

Но ведь и с внутренними происходит все то, что описано выше. Ну так, простите, никакие новые IPO не помогут при таком уровне защиты прав и интересов частных инвесторов. Тут даже акции частных и очень перспективных компаний после IPO в таких условиях начинают сильно валиться, обещанный ранее "бум IPO" провален, многие эмитенты отказались от выхода на биржу в ожидании лучших времен, а что будет с государственными компаниями... даже и представить сложно.

Поэтому, например, при выборе акций в свой портфель госкорпорации в большинстве своем я сразу отсеиваю из-за высочайшей неэффективности и политизированности, которая всегда тащит эти компании на дно.

Как и в любом правиле, тут есть исключения. Например, лидер рынка госбанк Сбербанк - пока еще очень неплохая акция.

На фоне этого мне очень интересно, как будет выглядеть привязка зарплат ТОП-менеджеров этих компаний к цене акций - рыночной капитализации. Не то чтобы я переживал за их зарплаты, но смотрите...

Руководители многих компаний может и хотели бы, чтобы возглавляемые ими бизнес был прибыльным, успешным, акции и дивиденды постоянно росли. Но ведь такие желания рубит на корню само государство, управляющее этими компаниями через Совет директоров.

Свежий яркий пример - Транснефть. Компания активно выражала недовольство двухкратным повышением налога на прибыль, писала жалобы в правительство, ходатайствовала, чтоб хоть тарифы тогда подняли сильнее на перекачку, обосновывала это тем, что в следствие таких решений она может вообще остаться без денег с дефицитом более 0,5 трлн к 2030 году.

И что правительство? Отменило повышение налога? Ну конечно, нет. Там ответили: все норм, работайте, а коль у вас растет прибыль - будете платить нам больше и точка!

Акции компании, разумеется, на таких новостях рухнули процентов так на 30.

И если бы зарплата Николая Токарева (это руководитель Транснефти) была бы сейчас привязана к цене акций - она должна была бы заметно снизиться.

Но постойте, это разве он повысил налог для своей компании? Он, наоборот, сделал бизнес более эффективным, заметно повысив прибыльность в последние годы. Но как только прибыль выросла - ее решили просто забрать в казну. А следуя привязке цены акций к зарплате руководства, получается, что материально пострадать от такого решения должен не глава Минфина, принявший решение о повышении налога, а глава Транснефти. Где здесь справедливость?

Даже тот же Игорь Сечин в последнее время постоянно заваливает правительство обращениями с жалобами на неэффективность государственных решений, приводяющих к падению бизнеса Роснефти. Он утверждает, что рост налоговой нагрузки на компанию приводит к развалу отрасли и ущемляет интересы инвесторов.

И что? Это он виноват в повышении налогов (как бы кто к нему не относился)? Это он валит акции Роснефти? Нет, не он.

В общем, с какой стороны ни обсуждай предлагаемые инициативы, почему-то позитива нигде не видно: ни для самих госкомпаний, ни для их руководителей, ни, тем более, для частных инвесторов.

Ну а поручение президента о росте капитализации фондового рынка пока очень успешно отрицательно выполняется. Не потому что рынок плохой, а потому что его таким усиленно делают.

Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.