Будущее финансового рынка в обеспечении стабильности
17-18 декабря 2015 года в Москве при поддержке Центрального Банка РФ, Международной ассоциации рынков капитала (ICMA) и Национального расчетного депозитария (НРД) прошел XI Международный РЕПО-Форум СРО НФА «Развитие и стабильность — наперекор всему».
Условия развития финансового рынка за последние годы сильно изменились в виду напряженной геополитической обстановки, но результаты 2015 года говорят о том, что есть точки роста, есть возможности для продолжения развития рынка, необходимо обеспечить стабильность и определить основные направления развития.
Первый заместитель председателя Банка России Сергей Швецов представил среднесрочную стратегию по развитию финансовых рынков, разработанную ЦБ РФ — «Основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов». В стратегию включены 9 основных направлений, которые должны повысить уровень и качество жизни населения РФ за счет использования инструментов финансового рынка, содействовать экономическому росту за счет предоставления конкурентного доступа субъектам российской экономики к долговому и долевому финансированию, создать условия роста для финансовой индустрии.
ЦБ делает упор на повышении финансовой грамотности населения и подготовку квалифицированных кадров для финансовых институтов, развитие рынка ценных бумаг и синдицированного кредитования и совершенствование регулирования финансового рынка, которое подразумевает оптимизацию регуляторной нагрузки на участников финансового рынка.
Сергей Швецов отметил, что изначально внутренний российский рынок был лишен большого количества запаса активов институциональных инвесторов, в связи с этим в России доминировал рынок еврооблигаций, который по объeму в несколько раз превышал внутренний. Стратегией предусмотрено развитие секьюритизации на российском рынке ценных бумаг, рейтинговой индустрии, упрощение эмиссии и порядка включения бумаг в Ломбардный список ЦБ РФ.
На генеральной сессии «Российский финансовый рынок: энергия развития» заместитель Министра финансов РФ Алексей Моисеев, Председатель Правления ПАО Московская Биржа Александр Афанасьев, Председатель Правления холдинга «Открытие» Рубен Аганбегян, Исполнительный директор ICMA Мартин Шек, член Совета директоров инвестиционной компании «Регион» Андрей Жуйков обсудили государственную политику в сфере финансового рынка, ситуацию на нем с точки зрения развития инфраструктуры, комплексности развития финансовых инструментов, поведения основных инвесторов, движения денежных потоков.
Участники сошлись во мнении, что необходимо сделать акцент на бондизации (развитие рынка облигации) и секьюритизации с ориентиром на негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, розничного инвестора.
Александр Афанасьев отметил, что за прошедший год за счет первичного рынка вырос рынок облигаций. Это произошло по двум причинам: замещение зарубежных источников финансирования в виде синдицированного кредитования, евробондов и приход пенсионных денег в мае 2015 года в объеме около 600 млрд. руб. По его мнению, нужно двигаться в сторону стандартизации обеспечения и секьюритизации, так как в России потенциальных активов для этого инструмента порядка 0,5 трлн. рублей.
По мнению Алексея Моисеева , на данный момент ситуация такова, что компании в значительной степени замещают еврооблигации кредитами российских банков, однако сейчас нужно ориентироваться на других внутренних инвесторов: негосударственные пенсионные фонды (НПФ), страховые компании и розничного инвестора.
Если говорить о НПФ, то в очередной раз принято решение о заморозке накопительной пенсии, тем не менее в следующем году НПФ получат около 270 млрд. рублей, своего рода остатки. Будет проведена реформа системы компенсации, уже подготовлен соответствующий проект закона, который, как ожидается, будет принят в первые месяцы 2016 года. По мнению Алексея Моисеева, нужно также сократить долю пенсионных накоплений на депозитах, так как для данного типа инвестора это не совсем подходящий инструмент.
Заместитель Министра финансов РФ считает, что в конечном итоге, основным инвестором должен стать гражданин, который копит себе на пенсию тем или иным способом через страховые компании, негосударственные пенсионные фонды или ПИФы.
Рубен Аганбегян отметил, что ЦБ РФ обозначил негосударственным пенсионным фондам мощный тренд на изменение системы инвестирования, изменения ответственности за результаты инвестирования для большего вовлечения фондов в этот процесс. Также проведена определенная работа по снижению доли средств негосударственных пенсионных фондов на банковских депозитах. И ключевой задачей г-н Аганбегян видит расширение инструментария инвестирования средств негосударственных пенсионных фондов. Банковский капитал всегда был и будет источником краткосрочного рынка, в связи с этим не менее важным является развитие небанковской системы, а также перезапуск системы коллективных инвестиций.
Андрей Жуйков отметил, что в 2015 году, возможно, в большей степени благодаря кризису, появилось несколько интересных инструментов для негосударственных пенсионных фондов, управляющих компаний: ОФЗ с переменным купоном, с привязкой к инфляции, неипотечная секьюритизация. Он уверен, что рынок управления активами пенсионных фондов будет смещаться в сторону понятных инструментов инвестирования с точки зрения экономики и результатов, и требования повышения добавочной стоимости в тех продуктах, которые будут создавать управляющие компании.
«Система инвестиционной экспертизы будет в руках фондов, модель ежегодного управления ликвидностью уйдет, будут востребованы другие инвестиционные продукты с реальной добавочной стоимостью для клиентов. Есть уже целое направление подобного рода продуктов — концессионные облигации, которые совмещают долгосрочные пассивы фондов и потребности реального сектора экономики».
Второй день Форума открылся сессией «Финансовый рынок -дизайн будущего». Участники обсудили перспективы развития рынка РЕПО, будущее секьюритизации в России, а также необходимые изменения в части банковского регулирования в целях соответствия нормативам по Базелю.
Особое внимание уделили новому инструменту на рынке РЕПО, анонсированному в первый день Форума 17 декабря первым заместителем Председателя Банка России Сергеем Швецовым — клиринговым сертификатам участия. Этот инструмент позволяет максимально эффективно управлять активами в обеспечении, повышает ликвидность активов, увеличивает доступную залоговую базу за счeт повышения эффективности использования обеспечения в сделках РЕПО на всех уровнях перераспределения ликвидности и имеет высокую степень защиты.
В рамках секции «Концессионные проектные облигации как инструмент привлечения долгосрочных инвестиций в инфраструктуру», организованной Советом СРО НФА по концессионным проектам, Председатель Совета СРО НФА по концессионным проектам, первый заместитель Генерального директора УК «Лидер» Юрий Сизов , директор НПФ «Промагрофонд» Ольга Буланцева, директор ОАО «Главная дорога» Михаил Плахов, финансовый директор ООО «Концессии водоснабжения» Станислав Макаров и генеральный директор «Специализированный депозитарий «ИНФИНИТУМ» Павел Прасс обсудили перспективы формирования и развития рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру на базе концессионных соглашений, которые заключаются в настоящее время в различных отраслях экономики России.
Модератор секции, ответственный секретарь Совета СРО НФА по концессионным проектам, исполнительный директор Национальной ассоциации концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру (НАКДИ) Светлана Бик отметила высокую эффективность использования концессий для повышения качества жизни населения и развития ключевых отраслей экономики. На рынке уже существует практика финансирования концессионных проектов путем выпуска концессионных облигаций. Этот инструмент обеспечивает финансирование нужных людям объектов инфраструктуры связывает реальную экономику и финансовый рынок, и является основой строящегося рынка долгосрочных инвестиций.
Директор ОАО «Главная дорога» Михаил Плахов рассказал о реализации концессионного проекта по строительству и эксплуатации на платной основе автомобильной дороги «Нового выхода на Московскую кольцевую автомобильную дорогу с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск» («Северный обход Одинцова»), которая введена в эксплуатацию в конце 2013 года. Общий объем инвестиций по проекту составил порядка 32,1 млрд. руб, из которых 17,9 млрд. руб. — концессионные облигации, приобретенные управляющими компаниями за счет и в интересах негосударственных пенсионных фондов. Проект реализуется в соответствии с финансовой моделью.
Он также отметил, что «Главная дорога» в октябре 2015 года стала участником системы дополнительного раскрытия информации о концессионных проектах и их участниках — ИНВЕСТИНФРА db.investinfra.ru , которая является инструментом мониторинга рынка финансирования инфраструктуры и основой риск-менеджмента долгосрочных проектов со стороны инвесторов. Система является стратегическим проектом НАКДИ.
Финансовый директор ООО «Концессии водоснабжения» Станислав Макаров рассказал о концессии в отношении системы коммунальной инфраструктуры (централизованные системы холодного водоснабжения и водоотведения) на территории муниципального образования городского округа города-героя Волгограда. В рамках реализации концессионного соглашения применяется новая инвестиционная модель финансирования проекта, которая включает привлечение внешних инвестиций и не ограничивается инвестиционной составляющей тарифа. Проект реализует с июня 2015 года. Общий объем инвестиций составит 58 млрд. руб., из которых 7,5 млрд. руб. планируется инвестировать в первые три года реализации концессионного соглашения, чтобы обеспечить качественными услугами население по поставке воды, снижению аварийности и перебоев в системе, снижению негативного воздействия на окружающую среду.
В рамках программы облигаций ООО «Концессии водоснабжения» осуществило первый выпуск облигаций на сумму 1,5 млрд. руб., основными приобретателям которых стали НПФ. По состоянию на 1 ноября 2015 года объем осуществленных инвестиций составил 700 млн.руб., до конца года планируется осуществить инвестиции объемом 1 млрд. руб., что полностью соответствует инвестиционной программе.
Директор НПФ «Промагрофонд» Ольга Буланцева отметила, что задача НПФ — управлять инвестициями таким образом, чтобы получить доходность на счетах застрахованных лиц, которая в долгосрочной перспективе закрывала бы инфляционные потери. Плечо накопления пенсии очень длинное и средний срок инвестиций, который НПФ может себе позволить исходя из возрастной структуры, это 20 лет с объeмом инвестиций до 70 % портфеля НПФ. В виду специфики отрасли нужен особый инструмент долгосрочного инвестирования. Такой инструмент уже на рынке существует — это концессионные облигации с доходностью «инфляция+», которая удовлетворяет потребностям НПФ.
Фонды заинтересованы в этом инструменте, тем не менее сейчас очень сложно встроиться в систему, так как регулятор планирует ограничить долю активов НПФ для инвестирования в концессионные облигации до 10 % (сейчас эта цифра составляет 25%). Ольга Буланцева отметила, что для развития это инструмента важно сохранить существующую максимальную долю средств НПФ.
ЦБ РФ при проверке фондов уделил особое внимание построению системы риск-менеджмента в фонде. В связи с этим, очень важным фактором для развития концессионных облигаций как инструмента инвестирования средств пенсионных накоплений стало создание системы дополнительного раскрытия информации о концессионных проектах и их участниках — ИНВЕСТИНФРА db.investinfra.ru . В систему уже включены пять компаний -концессионеров, которые осуществили выпуск облигаций для финансирования крупных инфраструктурных проектов. Компании на постоянной основе предоставляют информацию о проектах, которая используется риск-менеджментом фондов.
Генеральный директор «Специализированный депозитарий «ИНФИНИТУМ» Павел Прасс добавил, что подобная система также важна и спецдепозитариям, которые обязаны осуществлять оперативный контроль инвестиционных процессов, операций активов НПФ. Когда выделился новый инструмент — концессионные облигации, появились новые дополнительные специфические требования к параметрам контроля, информацию для осуществления, которого не содержится в отрытом доступе, ее нужно запрашивать у эмитентов, что само по себе достаточно трудозатратно.
Председатель Совета СРО НФА по концессионным проектам, первый заместитель Генерального директора УК «Лидер» Юрий Сизов считает, что для развития рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру, повышения эффективности работы НПФ, повышения уровня жизни населения, в том числе, за счет стабилизации ценовой политики в ЖКХ и других областях народного хозяйства, влияющих на доходы и платежи населения, необходимо внести изменения в ряд нормативных актов Банка России, касающихся концессионных облигаций, а также осуществить ряд мер поддержки концессионному направлению.
«Концессионные облигации — это инструмент, который находится в контексте трёх целевых аудиторий Стратегии: населения, реального сектора и финансового рынка. Это реальный механизм сдерживания тарифов и инфляции, замещения кредитов облигационными займами, развития и модернизации инфраструктуры; инструмент, органично совпадающий с обязательствами НПФ».
По мнению Юрия Сизова, так как концессионные облигации находятся на стыке интересов финансового рынка и отраслевых регуляторов, необходимо создать при Банке России Совет по долгосрочным инвестициям в инфраструктуру для взаимодействия с заинтересованными представителями отраслей и регионов с целью активного участия финансовой индустрии в модернизации инфраструктуры страны.
По итогам обсуждения участниками секции приняли резолюцию о поддержке концессионного направления, которая будет направлена организаторами Форума в Центральный Банк.