Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) присвоило рейтинг надежности долговых инструментов ОАО «Главная дорога» на уровне ruBBB+ и ruAAA
0
3
6 июля 2017 года рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) присвоило рейтинг надежности долговых инструментов ОАО «Главная дорога» — облигаций серий 03 и 07 на уровне ruBBB+ , облигаций серии 06 на уровне ruAAA.
Ключевым позитивным фактором является высокий уровень прогнозной ликвидности, оцениваемый агентством на горизонте 12 месяцев от 31.12.2016 на уровне 2.2 Горизонт 12 месяцев был применен для цели более точного соотнесения поступлений по операционной деятельности к купонным выплатам, осуществляемым компанией по всем выпускам один раз в год в четвертом квартале. Основной предпосылкой, лежащей в оценке операционного денежного потока, является предположение агентства, что до конца года компании в полном объеме поступят денежные средства от концедента, причитающиеся по ратифицированному в 2014 году первому особому обстоятельству. Оно вступило в силу из-за несвоевременной передачи земельных участков для строительства, и повлекло за собой пролонгацию концессионного соглашения до 2040 года, а также гарантирование концедентом объемов выручки концессионера на уровне заложенных в соглашении модельных значений на срок до 30.06.2017.
Эта гарантия привела к непосредственному возникновению обязательств у концедента только по итогам четвертого квартала 2015 года, когда была расширена предельная пропускная способность автодороги М-1 «Беларусь», которая является бесплатной альтернативой автодороги концессионера. По состоянию на конец 2016 года величина потенциальной задолженности концедента оценивается на уровне 1.3 млрд руб., и агентство ожидает первого платежа концедента не позднее июля-августа 2017 года. Если платеж за ранние периоды не будет произведен до четвертого квартала 2017 года, агентство отмечает теоретическую возможность успешного обслуживания купонных платежей за счет собственного потока даже с учетом 30%-ного снижения трафика, что будет подкреплено погашением в первом квартале 2017 года имеющихся у компании векселей Банка ГПБ (АО) на сумму 520 млн руб., но для оценки последующих периодов этот факт будет расцениваться агентством как значительное ухудшение финансового профиля компании.
Среди сдерживающих факторов агентство отмечает высокие уровни общей и текущей долговой нагрузки, а также риски, связанные с плавающей процентной ставкой по выпущенным облигациям. На 31.12.2016 общая долговая нагрузка характеризовалась соотношением долга к EBITDA за 2016 год на уровне 20, текущая — покрытием ожидаемых купонных выплат за 2017 год скорректированным на выплаченные проценты чистым операционным денежным потоком за 2016 год на уровне 64%. Операционный поток за 2016 год, как отмечалось ранее, оказался ниже прогнозного за счет снижения трафика и задержки компенсационной выплаты.
На финансовом результате по итогам года сказался резкий рост ставки по купонам облигаций компании. Все три выпуска в обращении имеют купонную ставку, привязанную к индексу потребительских цен за предшествующий купонному периоду год, что привело к фактическому удвоению величины купонных выплат относительно предыдущих периодов. Несмотря на снижение индекса в 2016 году, агентство отмечает высокий риск волатильности процентной ставки в будущем.
По облигациям серии 06 предоставлена государственная гарантия Российской Федерации, от имени которой выступает Министерство финансов (гарант), обеспечивающая исполнение эмитентом обязательств по выплате номинальной стоимости облигаций при их частичном погашении и при досрочном погашении по требованию владельцев облигаций, подразумеваемом проспектом ценных бумаг. Гарантия предоставлена на весь период обращения облигаций — 5824 дня, на весь объем выпуска — 8,17292 млрд руб. Учитывая факт наличия гарантии, агентство оценивает облигации серии 06 на уровне условного рейтингового класса гаранта.
В 2009 году между Федеральным дорожным агентством Министерства транспорта РФ «Росавтодор» (позднее полномочия были переданы ГК «Автодор») и ОАО «Главная дорога» было подписано концессионное соглашение о строительстве и эксплуатации на платной основе «Нового выхода на МКАД с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск». Строительство дороги началось в 2010 году. В феврале 2015 года дорога протяженностью 18,5 км была введена в платном режиме в полном объеме в эксплуатацию до 2042 года.
ОАО «Главная дорога» является участником системы дополнительного раскрытия информации о реализации концессионных проектов ИНВЕСТИНФРА-ТОП db.investinfra.ru
Информационное агентство ИНВЕСТИНФРА www.investinfra.ru с использованием raexpert.ru
Ключевым позитивным фактором является высокий уровень прогнозной ликвидности, оцениваемый агентством на горизонте 12 месяцев от 31.12.2016 на уровне 2.2 Горизонт 12 месяцев был применен для цели более точного соотнесения поступлений по операционной деятельности к купонным выплатам, осуществляемым компанией по всем выпускам один раз в год в четвертом квартале. Основной предпосылкой, лежащей в оценке операционного денежного потока, является предположение агентства, что до конца года компании в полном объеме поступят денежные средства от концедента, причитающиеся по ратифицированному в 2014 году первому особому обстоятельству. Оно вступило в силу из-за несвоевременной передачи земельных участков для строительства, и повлекло за собой пролонгацию концессионного соглашения до 2040 года, а также гарантирование концедентом объемов выручки концессионера на уровне заложенных в соглашении модельных значений на срок до 30.06.2017.
Эта гарантия привела к непосредственному возникновению обязательств у концедента только по итогам четвертого квартала 2015 года, когда была расширена предельная пропускная способность автодороги М-1 «Беларусь», которая является бесплатной альтернативой автодороги концессионера. По состоянию на конец 2016 года величина потенциальной задолженности концедента оценивается на уровне 1.3 млрд руб., и агентство ожидает первого платежа концедента не позднее июля-августа 2017 года. Если платеж за ранние периоды не будет произведен до четвертого квартала 2017 года, агентство отмечает теоретическую возможность успешного обслуживания купонных платежей за счет собственного потока даже с учетом 30%-ного снижения трафика, что будет подкреплено погашением в первом квартале 2017 года имеющихся у компании векселей Банка ГПБ (АО) на сумму 520 млн руб., но для оценки последующих периодов этот факт будет расцениваться агентством как значительное ухудшение финансового профиля компании.
Среди сдерживающих факторов агентство отмечает высокие уровни общей и текущей долговой нагрузки, а также риски, связанные с плавающей процентной ставкой по выпущенным облигациям. На 31.12.2016 общая долговая нагрузка характеризовалась соотношением долга к EBITDA за 2016 год на уровне 20, текущая — покрытием ожидаемых купонных выплат за 2017 год скорректированным на выплаченные проценты чистым операционным денежным потоком за 2016 год на уровне 64%. Операционный поток за 2016 год, как отмечалось ранее, оказался ниже прогнозного за счет снижения трафика и задержки компенсационной выплаты.
На финансовом результате по итогам года сказался резкий рост ставки по купонам облигаций компании. Все три выпуска в обращении имеют купонную ставку, привязанную к индексу потребительских цен за предшествующий купонному периоду год, что привело к фактическому удвоению величины купонных выплат относительно предыдущих периодов. Несмотря на снижение индекса в 2016 году, агентство отмечает высокий риск волатильности процентной ставки в будущем.
По облигациям серии 06 предоставлена государственная гарантия Российской Федерации, от имени которой выступает Министерство финансов (гарант), обеспечивающая исполнение эмитентом обязательств по выплате номинальной стоимости облигаций при их частичном погашении и при досрочном погашении по требованию владельцев облигаций, подразумеваемом проспектом ценных бумаг. Гарантия предоставлена на весь период обращения облигаций — 5824 дня, на весь объем выпуска — 8,17292 млрд руб. Учитывая факт наличия гарантии, агентство оценивает облигации серии 06 на уровне условного рейтингового класса гаранта.
В 2009 году между Федеральным дорожным агентством Министерства транспорта РФ «Росавтодор» (позднее полномочия были переданы ГК «Автодор») и ОАО «Главная дорога» было подписано концессионное соглашение о строительстве и эксплуатации на платной основе «Нового выхода на МКАД с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск». Строительство дороги началось в 2010 году. В феврале 2015 года дорога протяженностью 18,5 км была введена в платном режиме в полном объеме в эксплуатацию до 2042 года.
ОАО «Главная дорога» является участником системы дополнительного раскрытия информации о реализации концессионных проектов ИНВЕСТИНФРА-ТОП db.investinfra.ru
Информационное агентство ИНВЕСТИНФРА www.investinfra.ru с использованием raexpert.ru