Финансовый аналитик Мещерякова: инфраструктурные облигации являются механизмом долгосрочных инвестиций

Про особенности и потенциал такого интересного и недооцененного финансового инструмента, как инфраструктурные облигации, ФБА «Экономика сегодня» рассказала генеральный директор инвестиционной компании «ПЕРАМО Инвест» Ольга Мещерякова.

Инфраструктурные облигации — довольно сложный финансовый механизм, что объясняет их низкую популярность в мире, однако в тех странах, где была налажена успешная практика применения, доля этого инструмента финансовой поддержки реальных проектов стабильно растет.

Например, Китай, вкладывающий от 8% ВВП в инфраструктурные проекты, является крупнейшим мировым инвестором в области развития инфраструктуры транспортной сети. В США объем эмиссии муниципальных инфраструктурных облигаций равняется 9% рынка облигаций, а в Индии в структуре финансирования объектов транспортной инфраструктуры более 65% принадлежит представителям частного капитала.

Неудачным примером размещения инфраструктурных облигаций может послужить лишь Казахстан, где из-за несостоятельности проектов железнодорожного строительства и линии электропередач был зафиксирован дефолт эмитента.

В России серьезной проблемой внедрения инфраструктурных облигаций являлось несовершенство правового механизма. Однако в 2021 году Правительство РФ запустило механизм финансовой поддержки проектов с использованием инфраструктурных кредитов и облигаций, значительно расширив в 2022 году возможности его использования.

Существующая инфраструктура России нуждается в комплексной модернизации – на эти цели правительство готово инвестировать около 22 трлн рублей в течение десяти лет.

Инфраструктурные облигации позволяют реализовать проекты модернизации, увеличить доступность жилья, привлечь дополнительное финансирование в строительную отрасль, а также поддержать экономику отдельных регионов и улучшить существующую инфраструктуру.

Международный опыт дает право утверждать, что данный канал привлечения инвестиций является перспективным для России – по некоторым оценкам, потребности в инвестициях в транспортную инфраструктуру России составляют около 4% ВВП.

Кроме решения стратегических проблем модернизации транспортной отрасли страны это способствует и укреплению внутреннего финансового рынка.

Особенности инфраструктурных облигаций:

– финансирование привлекается под определенный проект с конкретной целью;

– долгосрочный период — обычно от десяти до 30 лет;

– выпуск этих бумаг осуществляется на основании концессии или соглашения о государственно-частном партнерстве.

В случае концессионного соглашения происходит передача государственного или муниципального имущества частному инвестору, и уже он отвечает за его реконструкцию и дальнейшую эксплуатацию.

К преимуществам для эмитентов облигаций относят низкую стоимость заимствований, к финансированию можно привлечь крупных инвесторов (фонды, страховые и кредитные организации) на срок от десяти лет. Кроме того, для отдельных проектов (например, на Дальнем Востоке и в Арктике) доля собственных средств для инвесторов уменьшена с 20 до 10% от стоимости проекта.

Для инвесторов инфраструктурные облигации привлекательны благодаря наличию льготных условий, господдержке, обеспеченности гарантиями и будущими доходами от эксплуатации объекта. Поэтому такие облигации не подвержены сильному влиянию флуктуаций на фондовом рынке.

В России рынок инфраструктурных облигаций только начинает развиваться. Выпущенные ранее в российской практике облигации, которые использовались для привлечения средств для отдельных проектов, не соответствовали критериям инфраструктурных облигаций и являлись обычными корпоративными облигациями.

В 2021 году правительство запустило пилотный проект инфраструктурных облигаций на базе платформы «ДОМ.РФ», который может быть масштабирован на всю страну. На данный момент состоялось два выпуска облигаций для создания инфраструктуры на сумму 20 млрд рублей.

Средства от их размещения выдаются на строительство инфраструктуры на срок до 15 лет под льготную ставку, которая обеспечивается субсидией из федерального бюджета. «ДОМ.РФ» выступает поручителем по облигациям, займы застройщикам выдаются под гарантию субъекта РФ. В отличие от международной практики выпуска инфраструктурных облигаций, возврат привлеченных средств по схеме «ДОМ.РФ» не привязан к доходам инфраструктурного проекта.

По информации эмитента на данный момент в рамках механизма заключено 14 договоров займов в восьми регионах – Тульской, Курской, Тюменской, Челябинской, Сахалинской и Магаданская областях, Республике Саха (Якутия) и ЯНАО – в том числе шесть концессий на 16,2 млрд рублей. На рассмотрении находятся более 80 проектов в 35 регионах на сумму более 335 млрд рублей.

На текущий момент привлечению инвестиций в развитие рынка инфраструктурных облигаций в России препятствуют высокая стоимость и значительный срок реализации инфраструктурных проектов, длительный срок окупаемости инвестиций; сложная прогнозируемость денежных потоков в условиях нарастания инфляционного давления; неэффективная тарифная политика, низкая ликвидность рынка, высокий уровень долговой нагрузки муниципалитетов.

Дальнейшее развитие данного сегмента рынка будет зависеть от предлагаемых параметров доходности, государственных гарантий, ситуации на рынке облигационных займов в России, внешних факторов, а также от дальнейших действий по развитию механизмов использования инфраструктурных облигаций. Поспособствовать успешности внедрения этого инструмента в России могут налоговые и иные виды льгот для инвесторов, обеспечение возможности выпуска инфраструктурных облигаций совместными облигационными фондами (объединениями нескольких муниципалитетов или регионов). Чтобы облигации были привлекательны для частных инвесторов, необходимо решить ряд вопросов с прогнозированием денежных потоков, распределением рисков по стадиям реализации проекта, четким определением солидарной ответственности сторон.