Рубль опустят дружественными валютами, цены не растут, реальные зарплаты падают

В том, что у финансовых властей осталось последнее средство «тяжелой артиллерии» против укрепления рубля, на съезде крупного бизнеса признался министр финансов Антон Силуанов. «Мы готовы будем пожертвовать частью расходов <...> часть расходов можно будет не проводить, а сверхнефтегазовые доходы направлять на то, чтобы осуществлять интервенции на валютном рынке. Это должно повлиять на курс», — сказал министр.

Речь о сильно измененном бюджетном правиле: поскольку доллар и евро токсичны для России, покупать можно «дружественные валюты», а критерием интервенций станет не цена нефти, а курс рубля. В общих чертах о новом правиле Силуанов говорил на ПМЭФ, когда не исключил накопления средств в юанях. Сегодня новых деталей он не привел, но сказал, что один рубль среднегодового ослабления курса доллара — это 130–150 млрд рублей для бюджета, а «10 рублей курса — триллион рублей с лишним». Против предложения Силуанова выступил министр экономического развития Максим Решетников. Он считает, что с нынешним избытком валюты на рынке бюджета не хватит на скупку валюты, достаточную для стабилизации рубля, и повторил опасения по поводу дефляционной спирали. «Мы, боюсь, скорее ухудшим ситуацию, потому что в условиях недостатка спроса сокращение бюджетных расходов только еще более негативно повлияет на экономику», считает министр. ЦБ от дискуссии дистанцировался, однако председатель регулятора Эльвира Набиуллина поддержала скорее Силуанова, выступив за возвращение бюджетного правила в новой форме с обсуждением деталей. Она напомнила, что, хотя копить резервы в твердых валютах Россия не может из-за санкций, по нерезервным существуют капитальные ограничения. ЦБ не против валютных интервенций как таковых — он категорически против управляемого рубля, особенно таргетирования курса, которое означает утрату суверенитета денежно-кредитной политики, рост реального курса — либо инфляцию и девальвацию, сказала Набиуллина. Между тем доллар в среду впервые с весны 2015 года приблизился к 50 рублям, евро опускался ниже 53 рублей. И профицит торгового баланса, и стимулы для банков избавляться от валюты на балансе никуда не делись, к ним добавился завершившийся налоговый и предстоящий дивидендный период. Принципы курсообразования правительство договорилось рассмотреть на следующей неделе.

Покупка «дружественных валют» способна остановить укрепление рубля, но важны детали, отмечает директор по инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой. Поэтому стоит подождать дополнительной информации от правительства. Остальные меры, включая отмену репатриации валютной выручки, эффекта не дадут, полагает эксперт.

Главный вопрос в том, может ли бюджет себе позволить эту жертву. Главный макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов считает, что может — но не больше чем на 1 трлн рублей. Такую сумму в конце мая упоминал Силуанов, говоря о дополнительных нефтегазовых доходах до конца года. Но непонятно, хватит ли этого, чтобы ослабить рубль.

Кроме очевидного юаня, Минфин может закупать другие валюты БРИКС, а также турецкую лиру, отметил Мурашов. Главный экономист «ВТБ Капитала» Александр Исаков полагает, что закупать можно вообще все «дружественные валюты» на Мосбирже, вплоть до гонконгского доллара и рэнда ЮАР. «Скорее всего, Минфин будет проводить операции по всем или большинству этих валютных пар — ликвидность отдельного стакана не позволит удовлетворить спрос в полной мере», — говорит экономист. Он оценил эквивалент покупок в $3–5 млрд в месяц.

Рубль сейчас переоценен на 15–17% относительно тренда нефти Urals, полагают аналитики «Ренессанс Капитала». По их подсчетам, доллар дешевле 70 рублей в 2023 году возможен только при нефти Urals по $90 и полном перенаправлении экспорта нефти из ЕС. Их базовый сценарий предполагает доллар по 83 рубля и Urals по $70 при 50%-ном замещении европейского экспорта.

Почему эффективного способа остановить рост рубля у властей нет, мы подробно разбирали здесь. С одной стороны, «рубль по 50» бьет по экспортерам и бюджету, с другой — создает условия для снижения цен и замедления инфляции, удешевляет импорт оборудования и снижает логистические издержки. А также благоприятствует продающим активы в России за рубли и переводящим их в доллары.

Валютные интервенции Минфина тоже выбор из двух зол: можно рискнуть сырьевыми сверхдоходами, нужными для латания дыр в бюджете, или же не рисковать и продолжить терять доходы из-за слишком крепкого рубля. На самом деле есть третий вариант с мгновенным эффектом — достаточно разрешить иностранным инвесторам продавать российские активы, заблокированные после 24 февраля. Но он невозможен политически.

На неделе к 24 июня цены в России не изменились после двух недель дефляции (минус 0,14% и минус 0,12%), инфляция в годовом выражении снизилась до 16,22%. Это почти гарантирует дефляцию по итогам месяца, о чем сегодня говорил и Максим Решетников: «Уже очевидно, что по июню мы будем иметь дефляцию, и эти тенденции достаточно устойчивые на текущий момент».

Ценам на непродовольственные товары мешает расти укрепившийся рубль, продовольственный рынок все еще корректируется после мартовского шока, говорят эксперты. В отличие от министра, дефляционной спирали они не ждут, но околонулевая динамика налицо, а при ухудшении потребительских настроений дефляция может сохраниться все лето.

Росстат опубликовал отчет о социально-экономическом положении России за январь—май. Номинальные зарплаты выросли на 9,4% в среднем до 62 269 рублей, но реальные из-за инфляции упали на 7,2% в годовом выражении — это максимальное падение с 2015 года. Еще в марте они росли — плюс 3,6%.

Падает и само население: к 1 мая в России жили на 375,4 тысячи человек меньше, чем 1 января — 145,2 млн. Естественную убыль (минус 311,2 тысячи) дополнил миграционный отток (минус 64,2 тысячи). Промпроизводство в мае снизилось на 1,7% год к году, но отдельные отрасли встали: автопром упал на 96,7%.

Котировки никеля и палладия подскочили в среду 29 июня на новости о санкциях Великобритании против владельца и руководителя «Норникеля» Владимира Потанина. Инвесторов волнует, распространятся ли ограничения на сам «Норникель», в котором у Потанина больше 30% (через холдинг «Интеррос»). В релизе компания не упомянута, зато есть две последние сделки «Интерроса» — покупка Росбанка и «Тинькофф».

Вице-президент «Норникеля» Владимир Жуков заявил, что британские санкции не относятся к компании, и действительно, автоматически они применяются там, где санкционное лицо владеет 50% и более. Однако это происходит и в случае, если лицо назначает большинство членов совета директоров и «существуют обоснованные ожидания, что оно способно организовать работу компании в соответствии со своими желаниями», предупреждает Bloomberg.

До сих пор Потанин избегал санкций благодаря тому, что «Норникель» — ключевое для мировой экономики предприятие, но в релизе говорится, что санкции будут налагаться невзирая на лица. Вместе с Потаниным в списке Анна Цивилева, двоюродная племянница Владимира Путина, президент угольной компании «Колмар».

На саммите НАТО в Мадриде Швеция и Финляндия официально приглашены в НАТО. Накануне интрига вокруг вступления в альянс этих стран была разрешена — Турция согласилась поддержать заявки стран в обмен на обязательство не поддерживать курдские сепаратистские организации. Альянс признал Китай «системной угрозой», а Россию — «самой прямой и существенной угрозой». Он нарастит состав Сил быстрого реагирования до 300 тысяч человек.

Обострение вокруг калининградского транзита может разрешиться компромиссом, узнал Reuters. В ЕС обсуждают исключение Калининградской области из санкционного режима при условии того, что доставленные туда товары не будут экспортироваться. Как это проконтролировать и согласится ли на такие условия Литва, пока непонятно.