AK&M подтвердило рейтинг концессионных облигаций ЗАО «Управление отходами» серии 02
11 августа 2016 года Рейтинговое агентство AK&M подтвердило облигационному займу ЗАО «Управление отходами» серии 02 кредитный рейтинг по национальной шкале «А+» со стабильным прогнозом.
Рейтинг «А+» означает, что облигационный выпуск ЗАО «Управление отходами» серии 02 относится к классу долговых инструментов с очень высокой степенью кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный.
Основной выпуск облигационного займа cерии 02 на сумму 1 млрд. руб. ЗАО «Управление отходами» разместило 2 декабря 2014 года в целях реализации концессионного соглашения в отношении систем коммунальной инфраструктуры — межмуниципальной системы переработки и утилизации (захоронения) твердых бытовых отходов на территории Чувашской республики.
Дополнительный выпуск облигационного займа ЗАО "Управление расходами" cерии 02 общей номинальной стоимостью 700 000 000 рублей был размещен 4 декабря 2015 года. Сроки купонных выплат и погашения основного долга у дополнительного выпуска такие же, как и основного выпуска облигационного займа серии 02.
Концессионное соглашение было заключено между ЗАО «Управление отходами» и Кабинетом Министров Чувашской Республики в лице Министерства природных ресурсов и экологии Чувашской Республики 1 июля 2014 года сроком на 25 лет. ЗАО «Управление отходами» осуществляет строительство и эксплуатацию системы переработки и утилизации (захоронения) ТКО на территории Чувашской Республики, состоящей из полигона для захоронения отходов IV-V классов опасности не менее 200 тыс. тонн в год, мусоросортировочного комплекса (МСК) — суммарный объем переработки и сортировки ТКО не менее 150 тыс. тонн в год, мусороперегрузочной станции (МПС) c элементами сортировки — суммарный объем переработки и сортировки ТКО не менее 150 тыс. тонн в год. Объем инвестиций составляет 1 млрд. 450 млн. руб. До получения тарифа концессионер оказывает услуги по накоплению с последующим размещением ТКО на новом полигоне. 1 ноября 2015 года начался прием ТКО по системе временного размещения отходов.
В пресс-релизе Рейтингового агентства AK&M отмечается, что факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности займа серии 02, выступают высокая доходность чувашского проекта; сбалансированность основных финансовых потоков и высокая финансовая устойчивость чувашского проекта; наличие гарантий со стороны администрации Чувашской Республики, оформленных концессионным соглашением, высокая оценка кредитоспособности эмитента займа и низкие строительные и эксплуатационные риски чувашского проекта.
Важным обстоятельством, значимым для благоприятной оценки рейтинга облигационного займа серии 02, является сбалансированность денежных потоков проекта, превышение доходов над расходами и его высокая финансовая устойчивость. Сумма накопленного за период жизненного цикла проекта чистого денежного потока составит свыше 6,5 млрд. рублей. Сальдо баланса чистого денежного потока по проекту является положительным с 2014 года и на протяжении всего жизненного цикла проекта, что отражает высокую финансовую устойчивость.
Сбалансированность финансовых потоков и высокая финансовая устойчивость чувашского проекта отражают достаточно широкие возможности для беспроблемного обслуживания задолженности по привлеченному облигационному займу серии 02.
Среднегодовой коэффициент покрытия расходов на обслуживание долговых обязательств по проекту составляет 3,97. А коэффициент покрытия процентов уже с 2018 года принимает только значения, большие единицы.
В этих условиях динамика долговой нагрузки принимает весьма позитивный характер. Если до 2018 года коэффициент долговой нагрузки еще ожидается чрезмерно высоким, то в 2019 году он снизится до 3, а в 2020 году — до 2,3, после чего падение этого показателя продолжится и далее.
Фактическое наличие гарантий со стороны Чувашской Республики, закрепленных в концессионном соглашении является важнейшим фактором поддержки рейтинговой оценки облигационного займа ЗАО «Управление отходами» серии 02. Условия концессионного соглашения предусматривают полную компенсацию инвестиционных и эксплуатационных затрат, включая финансовые расходы. Соглашение предполагает формирование тарифа на оплату работ по утилизации и захоронению отходов по затратному принципу со встроенной нормативной прибылью, производной от объема затрат, что гарантирует прибыльность деятельности ЗАО «Управление отходами» в рамках чувашского проекта.
Важнейшим фактором высокой рейтинговой оценки облигационного займа серии 02 ЗАО «Управление отходами» является высокий рейтинг кредитоспособности его эмитента. Общий пакет проектов ЗАО «Управление отходами» характеризуется высокой доходностью — минимальный уровень внутренней доходности (Modified Internal Rate of Return) здесь составляет 18,8%. С 2016 года консолидированные годовые денежные потоки ЗАО «Управление отходами» приобретают только положительные значения.
При создании мощностей переработки и утилизации (захоронения) твердых бытовых отходов используются несложные, неоднократно апробированные технологии, в силу чего строительные риски являются достаточно низкими. Процесс эксплуатации этих мощностей хорошо отработан и также не отличается особой усложненностью; это обстоятельство позволяет оценить эксплуатационные риски как невысокие.
Факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности займа серии 02, выступают риски снижения запланированных доходов проекта из-за низкой собираемости коммунальных платежей, обостряющиеся в условиях продолжающегося экономического кризиса; риски роста стоимости привлеченных финансовых средств, а также высокий уровень долговой нагрузки по чувашскому проекту в предстоящий годовой период.
Рейтинг присвоен на основании «Методики определения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» (редакция от 16 февраля 2015 года с изменениями и дополнениями, принятыми Методическим комитетом 12 октября 2015 года и 25 февраля 2016 года).
ЗАО «Управление отходами» является участником системы дополнительного раскрытия информации о реализации концессионных проектов ИНВЕСТИНФРА-ТОП db.investinfra.ru и проекта «Инвестиционные концессии: открытый формат в ЖКХ» open.investinfra.ru